华泰证券:牧原股份持续扩张的生猪养殖龙头,维持“买入”评级

获悉,华泰证券发布研究报告称,基于牧原股份(002714.SZ)优秀的扩张能力与能繁储备,上调公司21-22年生猪出栏预测,相应上调盈利预测,预计公司21-22年归母净利为277.04、153.17亿元(前值214.18、119.87亿元),并引入23年预测为110.04亿元。由于公司所处行业周期特性显著,华泰证券参照上一轮周期进行估值,上一轮周期高点为16年(对比本轮20年),上轮周期高点次年为17年,公司17年均值PE 16X,华泰证券给予公司21年16倍PE,目标价117.92元(前值84.40元),维持“买入”评级。

华泰证券指出,公司20年及21Q1业绩均表现亮眼,主要系公司逐季加快出栏且成本控制得当。公司2020年销售育肥猪1152.4万头、仔猪594.8万头、种猪64.3万头,分别yoy+32.78%、284.46%、2272.69%,华泰证券测算得公司商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利200亿元、74亿元、29亿元左右。

华泰证券主要观点如下:

业绩:2020年全年公司实现营业总收入562.77亿元,yoy+178.31%,实现归母净利润274.51亿元,yoy+348.97%,符合公司此前业绩预告(270-290亿元)。单季度看,20Q4公司实现营收171.13亿元,yoy+101.61%,实现归母净利64.64亿元,yoy+36.75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利14.61元(含税),每10股转增4股。21Q1公司实现营收201.52亿元,yoy+149.72%,实现归母净利69.63亿元,yoy+68.54%。

出栏加速,贡献亮眼业绩:

公司20年及21Q1业绩均表现亮眼,主要系公司逐季加快出栏且成本控制得当。公司2020年销售育肥猪1152.4万头、仔猪594.8万头、种猪64.3万头,分别yoy+32.78%、284.46%、2272.69%,华泰证券测算得公司商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利200亿元、74亿元、29亿元左右。21Q1猪价同比有所下滑,但公司出栏节奏持续加快,分别销售育肥猪611.8万头、仔猪148.1万头、种猪12万头,分别yoy+306.51%、40.11%、5900%。华泰证券测算得商品猪、仔猪及种猪分别贡献净利58亿元、17亿元、5亿元左右。

全产业链布局,有望打造生猪养殖航母:

公司抓住行业发展机遇,积极进行产能扩张和全产业链布局,有望持续增强龙头优势。产能建设方面,第一季度末,公司能繁母猪存栏284.6万头,yoy+67.81%,公司预计21年出栏生猪3600万头至4500万头。产业链布局方面,截至2020年末,公司成立15家屠宰子公司,围绕养殖规划4000万头/年屠宰产能以应对“调肉不调猪”的行业趋势。内部建设方面,着眼于通过育种创新、智能化设备升级以及人才建设降本增效。在下行周期与养殖行业集中度不断提升背景下,公司有望成为生猪养殖的航母级企业。

风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复。

本文来源:积牧君,如若转载,请注明出处:http://news.xinmunet.com/2021/8111.html

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