扬翔股份申请IPO:生猪养殖贡献逾七成营收 猪价下行仍拟募资百亿扩产

近期,广西扬翔股份有限公司(以下简称“扬翔股份”)提交招股书(申报稿),拟在深交所主板发行不超过1.48亿股普通股,预计募资约104.03亿元。

申报稿显示,扬翔股份主营业务为生猪养殖和饲料生产,致力于用“产业+互联网”技术,打通“料、养、宰、商一体化”全产业链。2020年,受益于生猪价格大幅上涨,扬翔股份业绩显著增长。公司实现营收131.12亿元,同比增长124.01%;净利润41.68亿元,较2019年的1.13亿元增加逾40亿元。

随着“猪周期”进入后半场,扬翔股份短期业绩或将受到冲击。公司此时选择进一步扩大生猪产业,新增产能能否被及时消化有待关注。

受益于“猪周期”,2020年业绩增速明显

我国生猪养殖行业市场集中度较低、散养规模较大,散养农户往往跟随猪肉价格变动调整养殖规模,从而影响市场供给量的稳定性,加剧生猪价格的周期性波动。

近年来,我国生猪价格经历了多轮价格周期。本轮“猪周期”自2018年下半年开始,由于非洲猪瘟疫情的影响,生猪市场供应紧张,进而将生猪价格拉高至40元/千克以上。这也直接导致生猪养殖相关企业的当期毛利率上升,业绩大幅上涨。

扬翔股份申请IPO:生猪养殖贡献逾七成营收 猪价下行仍拟募资百亿扩产

图1:我国22个省市生猪平均价格

2020年,扬翔股份业绩增速显著,实现营收131.12亿元,同比增长124.01%,近3年年复合增长率达到41.85%;净利润41.68亿元,较2019年的1.13亿元增加逾40亿元;毛利率达到48.12%,较上年同期增加约29个百分点。

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图2:扬翔股份可比公司近5年营收情况

翻阅申报稿及相关上市公司公告,公司当前主要竞争对手为牧原股份、正邦科技等大型生猪养殖产业链相关企业,这些企业的2020年业绩均有明显上涨。以牧原股份为例,2020年营收为562.77亿元,增速达到178.31%。

生猪养殖业务占比逾7成

扬翔股份的主要产品包括养殖产品和饲料产品,其中养殖产品包括种猪、育肥猪、商品仔猪和猪精,饲料产品包括猪只全生命周期阶段所需要的饲料。

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图3:2018年至2020年扬翔股份产品收入分布

近3年,公司收入结构发生较大变化。2018年,扬翔股份的饲料业务贡献主要营收,占比达65%以上。随后,公司逐步扩大养殖业务,2020年养殖业务占比达76.45%,饲料业务占比仅为23.41%。2018至2020年,扬翔股份的生猪养殖业务的市场占有率有所提高,由0.29%上升至0.41%;饲料产量市场占有率则从0.81%下降至0.69%。

近3年,扬翔股份的生猪存栏量持续上升。截至2020年末,公司生猪期末总存栏数达到200.63万头,年复合增长率达到39.84%。其中,育肥猪存栏量为122.11万头,占总存栏量的60.86%;仔猪存栏量为40.72万头,占总存栏量的20.30%。

目前,扬翔股份养殖和饲料生产基地主要分布在广西、辽宁、广东、河南、河北、湖南和山东等地区,公司重点在上述区域开展生猪养殖业务,同时建设饲料生产基地、种公猪站等配套设施,并逐步拓展其他省份的业务。

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图4:2018年至2020年扬翔股份区域收入分布

从区域收入分布来看,扬翔股份的营业收入主要来源于华南地区。公司主要的种猪繁育、育肥猪养殖等子公司均位于广西地区,销售区域以广西、广东两大生猪消费大区为中心,并辐射周边区域。财务数据显示,近3年华南地区的收入占比维持在60%左右,东北地区和华北地区的各自主营收入占比大体超过10%。

选择“猪周期”后半场上市 拟募资扩大生猪产业

6月16日,国家发改委发布生猪价格过度下跌三级预警。由于大体重生猪集中出栏、进口冻猪肉增加及季节性需求偏弱等因素叠加影响,生猪价格持续下降。发改委称,将密切关注生猪生产和市场价格走势,及时开展储备调节,促进生猪市场平稳运行。

Wind数据显示,截至6月25日,我国22省生猪平均价格跌至12.73元/千克,较年初最高价格36.34元/千克累计跌幅接近65%。随着2021年猪价走低,上市生猪企业股价持续下跌。春节以来,牧原股份的股价累计跌幅超过30%,新希望股价累计跌幅超过40%。

此次上市,扬翔股份拟在深交所主板发行不超过1.48亿股普通股,预计募资约104.03亿元。募得资金将主要用于收入贡献较大的广西、辽宁、广东地区的生猪项目建设,分别占总募资额的62.67%、22.01%、15.31%。

回顾上一轮“猪周期”价格下行阶段(2016年5月-2018年5月),温氏股份股价波动下降,降幅约达20%;新希望股价则长期横盘。进入新周期后,股价需要反应一段时间后出现反弹。若扬翔股份成功上市,公司估值或将受到下行周期的影响。

本文来源:积牧君,如若转载,请注明出处:http://news.xinmunet.com/2021/10081.html

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