屠宰量下滑62%的双汇何以实现净利润增长27%?

尽管上半年的生猪屠宰量同比下降近62%,中国最大的猪肉企业双汇发展仍交出了一份超出市场预期的成绩单。

屠宰量下滑62%的双汇何以实现净利润增长27%?

该公司日前发布的2020半年报显示,其上半年屠宰生猪327.4万头,同比下降61.83%;鲜冻肉及肉制品外销量(含禽类产品外销)149.6万吨,下降3.79%;实现营业总收入363.73亿元,同比上升42.99%;实现净利润30.41亿元,上升26.74%。

其中,双汇二季度的鲜冻肉及肉制品销量上升了3.03%,净利润增幅更是达到41.69%。

多家券商机构认为,双汇二季度业绩增长加速,超出市场预期。野村东方国际证券则指出,这主要源于双汇二季度肉制品业务营收和利润增长均加速、屠宰业务有所恢复,以及较低基数等因素。

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据了解,由于非洲猪瘟影响国内猪价高企,2019年双汇肉制品业务通过几次提价,整体涨幅约20%,今年上半年其仍在受益于去年的提价红利。此外,公司产品结构持续优化升级,今年二季度的肉制品单吨利润已大幅提升至约3800元/吨。其上半年肉制品业务的营收虽仅增长18%至140亿元,但毛利率同比提升了3.6个百分点至30.2%。

野村东方还认为,上半年双汇从关联方罗特克斯采购美国猪肉76亿元,远超去年全年52亿元的采购额,占采购比重从去年的10.6%上升至今年上半年的25.3%,预计对公司的肉制品毛利率有较大贡献。“我们估计双方的协同效应将继续加强。”该机构指出。

据天风证券统计,上半年受疫情影响,国内生猪平均价格为每公斤人民币33.95元,同比上涨137%,而美国生猪价格平均为每公斤0.95美元(约6.59元),同比下降17.4%,中美价差进一步拉大。

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鲜冻肉业务方面,尽管屠宰量大幅下降,但同样受益于大量进口,其上半年销量仅下降了4.7%,营收则增长了59%至239亿元(公司内部行业抵减前)。不过,由于冻肉占比较高且内销占比进一步提升,双汇该部分业务的毛利率下降了3.48个百分点至6.98%。

东北证券指出,虽然美国疫情还有很大不确定性,但双汇目前的冻品库存比较充足,同时公司也在寻求从欧洲和南美市场增加冻品的进口。而据该公司年初的估计,其今年与罗特克斯的关联交易金额将达175亿元。

安信证券亦指出,双汇截至6月底有存货94亿元,其中库存商品59亿元,均为历史新高,表明仍有冻肉库存(虽然量可能不及去年)。

下半年进口

与海外姊妹公司的协同效应显然已成了双汇制胜的一大“法宝”,其下半年的贸易形势又会出现什么样的变化呢?

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据其母公司万洲国际透露,该集团美国部分的屠宰量也因为新冠病毒下生产设施短暂关停以及实施更严格及细化的规章、流程及防卫措施,导致上半年产能的利用受限而下降6.0%。与此同时,得益于正整合新并购的产能,万洲国际在欧洲的屠宰量于期内上升了18.6%。

太平洋证券认为,下半年受美国供给端萎缩(上半年该国屠宰产能下降50%),以及国内生猪出栏供给逐步提升、中美价差收窄等因素影响,同时万洲在给中国进口业务开发除美国以外的进口渠道,因此预期下半年双汇进口量会受到一定影响,但影响可控。

展望中国业务,万洲国际表示,非洲猪瘟重塑了行业的面貌。“我们志在利用行业整合的机会,藉扩充上游、提升加工能力及拓展多元化产业至家禽业,以完善自身的产业链。”该集团称,“在此之上,肉制品将仍然为我们的核心业务,配合新的定价策略,我们将继续藉开发新品和利用市场创新促进产品组合不断转型。”

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