港股第七支猪肉股呼之欲出! 天兆猪业通过港交所聆讯的背后意味着什么?

《农财宝典》新牧网记者  王文强

今年以来,养猪业种猪“芯片”被卡脖子的问题被行业热议与关注。近日,一家专注种猪育种及养殖的公司即将登陆港股。10月22日,四川天兆猪业股份有限公司(以下简称“天兆猪业”)通过港交所上市聆讯,这意味着天兆猪业登陆资本市场又迈出了关键一步,港股第7支猪肉股即将诞生。

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早在2019年4月4日,天兆猪业从新三板摘牌,将重心转向港股市场。在2020年2月27日首次向港交所递表,于8月27日届满6个月而失效。9月2日,天兆猪业再次向港交所递表,并成功通过聆讯。这背后究竟是什么原因使它获得港交所的认可?而这对养猪业的发展方向又有何启示?

财务数据亮眼,净利润复合增长率高达75%

招股书显示,天兆猪业成立于2004年,主要从事生猪养殖等业务。目前天兆猪业的业务有五大板块:种猪、商品猪、仔猪销售、辅助产品及服务(包括复合预混料销售及向公司投资的猪只养殖公司提供养殖服务),以及鲜肉销售。

天兆猪业通过聆讯背后,亮眼的财务表现起到莫大作用。今年来多家猪企冲击IPO,皆有强大业绩利好的支撑,天兆猪业同样如此。尤其在非瘟中成功保住产能的天兆猪业,自然多了几分冲击港股IPO的勇气与实力。

招股书披露,天兆猪业2017年、2018年、2019年及2020年前四月的营收分别为4.75亿、4.49亿、7.84亿、3.52亿。仔细观察,2019年营收同比2017、2018年分别增长65%、74%。

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天兆猪业2017-2020前四月营收变化统计

毛利方面,天兆猪业2017、2018、2019、2020前四月的毛利分别为1.7亿、0.9亿、3.8亿、2.2亿,尤其2020年前四个月毛利就超过2017、2018全年的收益,毛利率较2017、2018全年分别涨超28.5%、42.8%,可以说涨幅惊人。

净利润方面,从2017年的1.587亿元,增长至2019年的4.855亿元,年复合增长率达到了75%。截至2020年前四月,净利润同比增长572%至2.34亿元。

单头种猪售价达7146元/头,种猪销售收益2019年业内排名第一

天兆猪业惊人的业绩主要来自种猪和商品猪的销售收益。

2017年至2019年,种猪和商品猪销售收益收益分别占总收入的87.6%、74.8%、82.2%。

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种猪和商品猪的平均售价及毛利率

而受益于非瘟之后种猪短缺价格高企,天兆种猪销售的毛利率远远在商品猪之上。2019年单头种猪售价为3856元/头,毛利率高达77.9%,而商品猪单头可赚2242元,毛利率也有34.1%,都是暴利般的存在。

到2020年前四月,单头种猪售价更是翻了近一番,暴涨到7146元/头,商品猪单头售价4682元。据招股书中灼识咨询的报告显示,2019年、2018年及2017年,就种猪销售收益而言,天兆猪业在中国所有的种猪养殖公司当中分别排名第一、第四及第二。

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2019年天兆猪业种猪销售收入位列全国第一

拥有核心育种技术,已打造金字塔繁育体系

种猪作为天兆猪业的核心业务,育种技术的成熟与先进决定了天兆猪业市场竞争力的高低。

众所周知,外来种猪具备生长速度快、饲料转化率高及瘦肉比例高的特点备受国内青睐。因此,中国的核心种猪通常自国外进口,并需要不断淘汰更新以维持繁殖率。业内有人士预测中国种猪业核心种源对外依存度高度30-40%。创业初期的天兆猪业,也采用了这种模式。

2008年,天兆猪业一次性从加拿大FAST公司引进866头纯种猪只(包括杜洛克、长白、大白)以及其基因改良技术,另外还持续引进加拿大核心群最优秀良公猪的冷冻精液及其猪只育种基因改良研发结果;

2017年底,天兆猪业从法国AXIOM公司引进975头纯种猪只(包括杜洛克、长白、大白)以及其基因改良技术。

但相比其他引种的公司,天兆猪业每次引进种猪的同时,都引进基因改良技术。时至今日,公司通过符合中国市场和实际情况的专业的性状选择,每个品系都有专门的育种方向和综合指数设计,大量的不同环境、层级场的数据采集,以及基因组育种技术的引入,建立起科学独立的育种体系,已经打造了从育肥场到核心群的金字塔繁育体系。

招股书称,天兆猪业计划在未来还会从其他国家引进种猪,持续丰富天兆猪业的遗传资源,进一步改善种猪质量及拓展种猪数量。

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据灼识咨询调研,2019年种猪市场开始缓慢恢复,叠加当前由于生猪价格居高不下,很多猪场有着更强烈的购买动机和扩张规模计划,在此情况下,可以预见天兆猪业将有机会争取更大的市场份额。

募资将用于扩建产能,年度最大产能将增加约44.48万头

目前,天兆猪业共运营47座生猪养殖场,其中大多数位于重庆、四川,其余养殖场则维护黑龙江、甘肃、江苏及贵州。

从2017年至2019年,天兆猪业种猪和商品猪合计每年销售分别为23.81万头、22.47万头、27.74万头。招股书披露,截至2019年12月31日,天兆猪业最大产能约为30万头。

据披露,此次上市募集到的资金,公司预计将用于在甘肃省兰州市建造一座新的养殖场,同时扩张位于重庆的其中一座现有猪只养殖场,以及在新疆也将建设新的养殖场。预计新猪场建设完成并投入运营后,天兆猪业年度最大产能将增加约44.48万头。

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待新建项目竣工投产后,天兆猪业的产能将达到30万头+44.48万头=74.48万头。招股书称,较2020年1月1日最大出栏产能,可增加约126%。

未来需进一步加强全产业链布局

不可否认,天兆猪业近年的业绩大幅增长离不开非瘟时代的高猪价红利。随着猪价未来回归理性,天兆猪业也将面临着更大的竞争压力。

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天兆猪业营收和净利润

此外,目前国内一众大型猪企如温氏、正邦等都在致力于布局种猪板块,种猪领域竞争加剧。

面对种种挑战,天兆猪业需要强化其他版块才能实现养殖板块的风险对冲。

近两年来温氏、天邦、牧原、新希望等头部猪企都在打造全产业链模式,实现产业闭环实现高效生产与节约成本。

目前天兆猪业的业务也有五大板块:种猪、商品猪、仔猪销售、辅助产品及服务(包括复合预混料销售及向公司投资的猪只养殖公司提供养殖服务),以及鲜肉销售,基本做到全产业链的布局。

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不过据招股书透露,天兆猪业2018年开展鲜肉销售业务,鲜肉销售业务占比为10.5%,2019年下降到6.3%。由于2020年一季度屠宰场使用率进一步下降到5%,天兆猪业在2020年4月暂停了鲜肉销售业务。

同布局全产业链的新希望相比,新希望终端食品业务占比约为9%,并加速提升该业务占比。如天兆猪业不布局该业务,养殖业务的风险对冲将很难找到适合点。不过天兆猪业在招股书称,将视情况决定是否在第四季度恢复鲜肉销售业务,未来,天兆猪业或将加强在终端食品的布局。

天兆猪业在成功上市之后,能否继续保持良好的业绩增长势头,甚至再上一层楼?让我们拭目以待。

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